بقلم: كاثي تشان و ديفيد سكانلان 6 يناير 2022
في صيف العام الماضي، وبينما كانت التوترات تتصاعد بين الولايات المتحدة والصين، كان الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan Chase، جيمي ديمون، يعلن رغبته في زيارة هونغ كونغ بأسرع وقت ممكن. وبالفعل، قام بتلك الزيارة في نوفمبر، ليصبح أول مسؤول تنفيذي كبير من بنك أميركي يزور الصين الكبرى منذ بداية الجائحة. رحلته التي استغرقت 32 ساعة إلى المركز المالي الآسيوي كانت فرصة لشكر آلاف الموظفين هناك، لكنها كانت أيضًا رسالة واضحة تؤكد التزام الشركة بالمنطقة، وبالبرّ الصيني تحديدًا، حيث تبلغ انكشافات JPMorgan نحو 20 مليار دولار، معظمها من القروض والودائع والتداولات والاستثمارات.
ورغم دعوات بعض السياسيين الأميركيين للشركات بالابتعاد عن الصين بسبب مخاوف تتعلق بالأمن القومي وحقوق الإنسان، فإن بنوك وول ستريت تسير في الاتجاه المعاكس، معززة علاقاتها هناك. ففي أغسطس، استحوذ JPMorgan بالكامل على مشروعه المشترك في الأوراق المالية مع شركة صينية، ويطمح الآن لفعل الشيء نفسه مع شركة إدارة أصول يملك فيها حصة جزئية. أما Morgan Stanley، فيسعى للحصول على خمس رخص مصرفية جديدة في الصين خلال عام 2022، بينما ضاعفت Goldman Sachs عدد موظفيها هناك. وبدورها، قدمت Citigroup طلبًا في ديسمبر للحصول على ترخيص لتداول الأوراق المالية والخدمات المصرفية الاستثمارية، وتخطط للحصول على رخصة تداول العقود الآجلة، مع إضافة 100 موظف جديد في البلاد.
وقد فرضت الحكومتان الأميركية والصينية قيودًا على إدراج الشركات الصينية في بورصة نيويورك، مما أضرّ بنشاط مربح كان يُدار من هونغ كونغ. ومع ذلك، فإن البنوك الأميركية التي تطمح لاقتناص حصة من ثاني أكبر اقتصاد في العالم، وثاني أكبر مصدر للأسهم، بدأت تعيد تموضعها لمنافسة البنوك الصينية الكبرى على أرضها. يقول غوكول لاروي، الرئيس التنفيذي لعمليات Morgan Stanley في آسيا والمحيط الهادئ:
“لا أعتقد أن لدينا خيارًا آخر. نحن نعتبر الصين فرصة ضخمة، ونسعى للمنافسة داخل البرّ الصيني وخارجه.” ويضيف: “صحيح أن البنوك العالمية لم تحقق أرباحًا كبيرة في الصين حتى الآن، لكن الإمكانات هائلة. إذا واصلت القول إنني لن أستثمر في المنصات المحلية لأنها غير مربحة بما يكفي، فأنت تفوّت فرصة ذهبية.”
لطالما نظرت وول ستريت إلى الصين باعتبارها آخر الحدود الكبرى للربح، وكان من المفترض أن يكون عام 2021 هو عام جني الثمار. فقد مُنحت البنوك الأجنبية حق السيطرة الكاملة على مشاريعها المشتركة، وإنشاء شركات إدارة أصول خاصة بها. لكن قبل أن يبدأ العام، ألغت بكين الطرح العام الأولي لشركة Ant Group بقيمة 35 مليار دولار في اللحظة الأخيرة، مما حرم شركات مثل JPMorgan و Citigroup من نحو 400 مليون دولار من الرسوم. ثم جاءت حملة تنظيمية شملت قطاعات التكنولوجيا والتعليم والعقارات، فأضعفت الطلب على الطروحات العامة.
وول ستريت تتجه مباشرة إلى قلب السوق الصينية رغم القيود
فرضت كل من الحكومتين الأميركية والصينية قيودًا صارمة على إدراج الشركات الصينية في بورصة نيويورك، مما أضرّ بنشاط مربح كان يُدار سابقًا من هونغ كونغ. ومع ذلك، فإن البنوك الأميركية التي تطمح لاقتناص حصة من ثاني أكبر اقتصاد في العالم—وثاني أكبر مصدر للأسهم—بدأت تعيد تموضعها لمنافسة البنوك الصينية الكبرى على أرضها.
يقول غوكول لاروي، الرئيس التنفيذي لعمليات Morgan Stanley في آسيا والمحيط الهادئ:
“لا أعتقد أن لدينا خيارًا آخر. نحن نعتبر الصين فرصة ضخمة، ونسعى للمنافسة داخل البرّ الصيني وخارجه.”
ورغم أن البنوك العالمية لم تحقق أرباحًا كبيرة في الصين حتى الآن، إلا أن الإمكانات هائلة، كما يؤكد:
“إذا واصلت القول إنني لن أستثمر في المنصات المحلية لأنها غير مربحة بما يكفي، فأنت تفوّت فرصة ذهبية.”
لطالما نظرت وول ستريت إلى الصين باعتبارها آخر الحدود الكبرى للربح، وكان من المفترض أن يكون عام 2021 هو عام جني الثمار. فقد مُنحت البنوك الأجنبية حق السيطرة الكاملة على مشاريعها المشتركة، وإنشاء شركات إدارة أصول خاصة بها.
لكن قبل أن يبدأ العام، ألغت بكين الطرح العام الأولي لشركة Ant Group بقيمة 35 مليار دولار في اللحظة الأخيرة، مما حرم شركات مثل JPMorgan و Citigroup من نحو 400 مليون دولار من الرسوم. ثم جاءت حملة تنظيمية شملت قطاعات التكنولوجيا والتعليم والعقارات، فأضعفت الطلب على الطروحات العامة.
بالإضافة إلى ذلك، شددت الولايات المتحدة قواعد الإفصاح المالي للشركات الصينية المدرجة في بورصاتها، بينما أجبرت السلطات الصينية شركة DiDi Global على الانسحاب من السوق الأميركية، بدعوى مخاوف تتعلق بالتحكم في بيانات الشركة. كما أغلقت بكين ثغرة قانونية كانت تتيح عشرات الطروحات العامة في الولايات المتحدة.
النتيجة: انخفاض بنسبة 52% في قيمة الطروحات الصينية عام 2021، مما قلّص الرسوم التي تجنيها بنوك مثل Goldman Sachs، والتي كانت قد طرحت DiDi وغيرها في نيويورك.
في عام 2020، جمعت البنوك أكثر من مليار دولار من رسوم الطروحات الصينية في أميركا، لكن هذا الرقم تراجع بنسبة 42% في العام التالي ليصل إلى 625 مليون دولار.
ورغم أن هذا التجميد في نيويورك قد يكون مؤقتًا، إلا أن الواقع الجديد يشير إلى أن الشركات الصينية لم تعد بحاجة إلى جمع الأموال من الخارج، إذ يمكنها الإدراج بسهولة في هونغ كونغ أو عبر البورصات المتنامية في شنغهاي وشنتشن.
يقول بيتر ألكسندر، الذي يقدم المشورة لمديري الأصول العالميين في الصين منذ نحو عقدين:
“قال لي مسؤول صيني رفيع المستوى مؤخرًا: ‘بيتر، أخبر عملاءك أننا نرحب برؤوس أموالهم، لكننا لم نعد بحاجة إلى أسواقهم المالية.’”
لكن التوسع في السوق المحلية الصينية محفوف بالمخاطر. فشركات الوساطة المملوكة للدولة تمتلك فرقًا واسعة على الأرض، وتتعامل مع شركات صينية راسخة وشركات ناشئة.
في عام 2020، سجلت المؤسسات المالية العالمية خسائر مجمعة بلغت 48 مليون دولار في البرّ الصيني، مقارنة بأرباح بلغت 24.4 مليار دولار حققتها بنوك الاستثمار الصينية، وفقًا للبيانات الرسمية.
وتُظهر تصنيفات الصفقات أن البنوك الأجنبية لم تحقق تقدمًا يُذكر رغم سنوات من المحاولات. فقد احتلت Goldman Sachs المرتبة 15 في إصدار الأسهم المحلية الصينية العام الماضي، بحسب بيانات Bloomberg. ولم تتمكن البنوك الأجنبية من اختراق سوق السندات المحلية، رغم أدائها الأفضل في مجال الاندماج والاستحواذ، حيث احتلت خمس منها مراكز ضمن العشرة الأوائل في عام 2021.
يقول ديك بوف، المحلل في Odeon Capital Group:
“لا تملك هذه الشركات ما تقدمه للصين في السوق المحلية. لقد تعلم الصينيون كل ما يمكن أن تعلمهم إياه البنوك الأميركية عن إدارة بنوك الاستثمار، ولم يعودوا بحاجة إليها.”
ويؤكد المصرفيون العالميون أنهم في بداية الطريق، بعد حصولهم على تراخيص جديدة تتيح لهم التوسع بشكل مستقل بعد عقود من الشراكات المحلية. ويقولون إن مجرد الحصول على جزء صغير من سوق الصين البالغ حجمه 45 تريليون دولار قد يحقق مكاسب ضخمة.
كما يشيرون إلى تدفق الأموال المتزايد إلى الصين، ويتوقعون نموًا كبيرًا في مجالي التداول وإدارة الأصول.
فقد شكلت مشتريات الأجانب من الأسهم الصينية المحلية 15% من إجمالي التدفقات في الربع الثالث من عام 2021، ارتفاعًا من 3% فقط في عام 2013، بحسب Morgan Stanley.
ويتوقع جاسبر يب من Oliver Wyman في هونغ كونغ أن تستحوذ البنوك ومديرو الأموال العالميون على 10% من سوق صناديق الاستثمار الصينية خلال خمس سنوات.
ورغم كل هذه الإمكانات، تواجه الشركات المالية الأميركية انتقادات متزايدة في الداخل. فقد وصف السيناتور ميت رومني استثمارات الملياردير راي داليو في الصين بأنها “انحدار أخلاقي مؤسف”، بينما اتهم السيناتور ريك سكوت البنوك بتقديم الأرباح على حقوق الإنسان.
يقول مارك ويليامز، أستاذ الاقتصاد في جامعة بوسطن والمفتش السابق في الاحتياطي الفيدرالي:
“هذا الاندفاع الحديث نحو الصين من قبل بنوك وول ستريت الكبرى بحثًا عن أرباح ضخمة يثير العديد من المخاوف. فتصاعد التوترات بين الولايات المتحدة والصين يزيد من المخاطر السياسية، ويرفع احتمالات فرض عقوبات تجارية أو تغييرات مفاجئة في السياسات قد تعرقل خطط التوسع.”
وول ستريت لا تزال مصممة على اقتحام السوق الصينية
لم تتراجع وول ستريت، ولم يكن جيمي ديمون وحده من بين الرؤساء التنفيذيين المتحمسين لزيارة الصين. فبحسب مصادر مطلعة، أعرب ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لـ Goldman Sachs، عن استعداده للسفر إلى البلاد فور السماح بذلك.
“نظرًا للدور الاقتصادي المهم الذي تلعبه الصين عالميًا، لا يمكن أن تكون Goldman Sachs دون أن تشارك في ذلك”، قال سولومون خلال منتدى Bloomberg للاقتصاد الجديد في سنغافورة في نوفمبر الماضي. وأضاف أن البنك لم يتعرض لأي ضغوط مباشرة لتغيير مساره في الصين، رغم أن ذلك قد يتغير لاحقًا: “لكننا نفكر في الأمر بمنظور يمتد لعشرة أو عشرين أو ثلاثين عامًا، وليس فقط للسنوات القليلة المقبلة.”
كان سولومون من بين نحو 30 من قادة الأعمال الذين شاركوا في مكالمة فيديو استمرت ساعة واحدة في 15 ديسمبر مع رئيس الوزراء لي كه تشيانغ، لمناقشة مجموعة من القضايا، بما في ذلك خطط الصين لإعادة فتح اقتصادها، وفقًا لمصدر مطلع على الاجتماع.
ومن بين أحدث صفقات Goldman Sachs في الصين مشاركته في الطرح العام الأولي لشركة BeiGene Ltd. في بورصة شنغهاي بقيمة 4 مليارات دولار، وهي شركة بيولوجيا تقنية، وتعد أول صفقة استثمار مشترك للبنك في سوق الأسهم التقنية الصينية. وبعد انتظار دام 17 عامًا، أصبح البنك الآن يملك وحدة الأوراق المالية الخاصة به في الصين، مما يمنحه حرية كاملة لتنفيذ استراتيجية نمو تشمل مضاعفة عدد موظفيه إلى 600، وتعزيز نشاطه في إدارة الأصول، التي وصفها الرئيس جون والدورن بأنها “أكبر فرصة” في الصين.
مديرو الأصول العالميون ينضمون أيضًا إلى السباق نحو سوق صناديق الاستثمار الصينية، التي تبلغ قيمتها 24.4 تريليون يوان (3.8 تريليون دولار). فقد جمعت شركة BlackRock مليار دولار في سبتمبر لصندوقها الأول في الصين، بينما تهدف شركة Amundi الفرنسية إلى مضاعفة أصولها المدارة في منطقة الصين الكبرى—بما في ذلك هونغ كونغ وتايوان—لتصل إلى 250 مليار دولار بحلول عام 2025. ويقول شياوفينغ تشونغ، رئيس الشركة في المنطقة، إن جهود بكين لتوجيه الأفراد بعيدًا عن الاستثمار العقاري ستعزز هذه الصناديق بشكل إضافي. ومع ذلك، لا يبدو أن جميع مديري الأموال الكبار متفائلون بشأن فرصهم؛ فقد ألغت مجموعة Vanguard خططها للحصول على ترخيص صندوق استثماري العام الماضي.
“لقد أصبحت الصين فرصة تجارية بالغة الصعوبة”، يقول بيتر ألكسندر، المستشار لشركات الصناديق، والمدير التنفيذي لشركة Z-Ben Advisors في شنغهاي.
أما Morgan Stanley، فقد كانت أكثر حذرًا من بعض منافسيها في السوق الصينية، لكنها رفعت حصتها في مشروعها المشترك للأوراق المالية إلى ما يقارب 100% في عام 2021. ويقول لاروي إن الشركة تخطط للتقدم بطلبات للحصول على تراخيص لتداول العقود الآجلة والمشتقات والوساطة والبحوث وصناعة السوق في عام 2022. وتعتزم Morgan Stanley تقديم خدمات التحوط من تقلبات أسعار الصرف والفوائد، إلى جانب صناعة السوق للعملاء المؤسسيين المحليين والدوليين في الأسهم والسندات.
من جهتها، أصبحت JPMorgan أول بنك أجنبي يحصل على السيطرة الكاملة على وحدة الأوراق المالية الخاصة به في الصين العام الماضي، ضمن استراتيجيته الأوسع للتوسع في البلاد.
يقول فيليبو غوري، الرئيس التنفيذي للبنك في منطقة آسيا والمحيط الهادئ: “إذا كانت لدينا التراخيص ونسيطر عليها، فإن الأعمال ستأتي. تحتاج إلى تشغيل جميع المحركات لإنجاح الأمر. إنها ليست استراتيجية نشاط واحد.”
وقد واصل البنك تقدمه منذ أن جمع ديمون—الذي مازح في نوفمبر قائلاً إن بنكه سيستمر أطول من الحزب الشيوعي الصيني، قبل أن يتراجع عن تصريحه—مديريه التنفيذيين في هونغ كونغ عام 2016. وبحسب مصادر مطلعة، قال لهم إنه يتصور مكتبًا للبنك في الصين يضاهي برج JPMorgan في نيويورك. ورغم أن ذلك لم يتحقق بعد، إلا أنه بعد حصول البنك على الموافقة لشراء شريكه في الأوراق المالية، صرّح ديمون:
“تمثل الصين واحدة من أكبر الفرص في العالم لكثير من عملائنا، ولـ JPMorgan.”
— بمشاركة دينغمين زانغ وسريدار ناتاراجان